一(yī)、什么是股市泡沫？
根据《非理(lǐ)性繁荣》（Irrational Exuberance）請了一(yī)書(shū)的作(zuò)者、美国耶鲁大(dà)学经济学教授罗海去伯特 J. 席勒教授（Robert J. Shiller, http://www.econ.yale.edu/~shiller/ch/c綠影h-shiller.htm.b5）的描述，股市泡沫是一(yī)个由众多投资者的非理(lǐ)性知歌行為(wèi)导致的自(zì)然金字塔骗局(庞氏骗局Ponzi Scheme)去公。当一(yī)部分人(rén)在(zài)股市里赚到钱的故事通过媒体、网紙理络或者口耳相传等途径散布出去后，更多的人(rén)会被吸引进来加入投资者的队伍明要，从而导致股市赚钱效应的快(kuài)速急剧放大(dà)，进也校一(yī)步吸引更多的投资者加入。但是，股票的内在(zài)投资价值并不票熱由短期的市场需求决定，而是由上(shàng)市企业的长期可持续盈利能力决刀頻定。当由短期需求决定的股票价格超过其内在(zài)投资价值达到一(yī)定程大船度时，部分“知(zhī)情”的投资者会逐步套现并撤离市场，最很是后承接买盘并持有(yǒu)股票的是那些被赚钱效应吸引进来的怀麗弟有(yǒu)不切实际收益预期的“不知(zhī)情”投资者。
随着市场上(shàng)的“不知(zhī)情”投资者的队伍不兒離断壮大(dà)，市场交投进一(yī)步活跃，人(rén)们的注意力逐渐从业绩男大较好、市值盘子较大(dà)、在(zài)国民(mín)经济或者产行业占有(yǒ刀得u)举足轻重地位的“蓝筹”公司转移到业绩平平或者糟糕、市值盘子員行小(xiǎo)、绝對(duì)股价低的中(zhōng)小(x行通iǎo)盘或“垃圾”股票，市场氛围由投资向投机发生(shēng)质的变拿林化，导致“知(zhī)情”投资者的加速离场，并引起市场参与者對(duì)前藍日景看法的严重分歧。与此同时，媒体、学术界乃至政府监管和决策层也被市场的熱(r現電è)浪卷入到股市估值是否合理(lǐ)的口水战中(zhōng)来業懂。
当市场上(shàng)有(yǒu)关是否出现“泡沫”化的争论白熱(rè)錢理化到一(yī)定的程度时，未加入市场的潜在(zài)“不知(zhī)黃笑情”投资者在(zài)决策上(shàng)更為(wèi)迟疑和谨慎，說區已经参与市场的投资者开始感到焦虑和不安，并开始怀疑自(zì)己的畫國预期，甚至动摇信(xìn)心。这样，投资者情绪的变化导致市场的供求关系們歌再次发生(shēng)潜移默化的变化。当这种变化积累到一(yī)定的临界程書近度时，市场的风险被积累到了最大(dà)极限，这就是股市泡沫的真正含义。
当市场上(shàng)的泡沫化极其严重时，任何政策面或者消息面的突发事件、關要或者投资者情绪的变动都有(yǒu)可能成為(wèi)市场转向朝下(xià)的民費导火索，潜在(zài)的投资者驻足不前，现有(yǒu)投资者的信數也(xìn)心被动摇，越来越大(dà)的卖压导致市场买卖关系的急剧恶化，市化街场价格开始加速下(xià)跌。这就是股市泡沫破裂的开始。
二、我(wǒ)们是否身在(zài)泡沫之中(zhōng)？
自(zì)2005年中(zhōng)期见底以来，中(zhōn線女g)国股市历经了20多个月的几乎未曾调整的上(shàng)涨，这就自(可內zì)然引起了目前国内投资、学术和监管界关于股市是否出现泡沫化现象的争论。對計不(duì)于股市是否存在(zài)严重的泡沫，笔者无法妄下(x小都ià)结论，因為(wèi)毕竟这一(yī)波股市上(shàng)涨既存在(zà照道i)其理(lǐ)性和合理(lǐ)的因素，又夹杂着大(dà)量呢門典型的泡沫化特征。
理(lǐ)性上(shàng)讲，中(zhōng)国的股市发生(sh雨業ēng)了全流通改革和大(dà)批高(gāo)盈利能力（尽管主要来自(離照zì)于其所处的垄断地位，而不是竞争能力）的大(dà)盘蓝筹股的上(sh請東àng)市等制度上(shàng)的根本性变革。因此，本轮上(shà畫化ng)涨既包含制度改良带来的股票质量提高(gāo)的溢价要求，又包括20市畫01至2005年长达4年、幅度超过50%的惨烈熊市的报复性反弹，还包括他數目前低利率、高(gāo)外(wài)汇盈余导致的流动性泛滥所引黑行起的自(zì)然泡沫因素（图1）。
同时，我(wǒ)们也必须清醒地认识到，股市的泡沫化风险还是非分吧常之大(dà)的，这包括但不限于:
（1）从内幕交易嫌疑案例和监管者、上(shàng)市公司、券商、基金等對飛線(duì)投资者教育和保护的不力的状况上(shàng)看，当前的股市照醫低效机制并没有(yǒu)发生(shēng)本质上(shàng)友資的变化。
（2）从投资者盲目炒作(zuò)和新“不知(zhī)情”投资者的數(shù)見的量增长速度上(shàng)看，目前股市的投机气氛非常之强烈。
（3）从市盈率、市净率、股票的市值风格分布上(shàng)看，“无泡沫”论点的紙志事实依据是非常脆弱的。
但是，从私人(rén)财富管理(lǐ)事件上(shàng)看，有朋輛(yǒu)没有(yǒu)泡沫也许并不那么重要，重要的是泡沫何时破裂、鐵慢以什么样的方式破裂、以及破裂后市场如何表现。
三、股市泡沫，“危”还是“机”？
如何认识泡沫的表征、预测泡沫破裂的时机和理(lǐ)解泡沫破裂的潜在哥什(zài)后果呢？我(wǒ)们是否可以从上(shàng)世纪初20年子數代末的美国（图2）、80年代末的日本（图3）和世纪之交的美国（图4）等窗如历史上(shàng)的大(dà)泡沫的大(dà)破裂上(shàng)找到答案現熱？
至少有(yǒu)一(yī)点是可以肯定的，那就是无人(rén)能够准确門慢预测到泡沫何时破裂及以何种方式破裂。早在(zài)1996年，就有海見(yǒu)人(rén)预测以计算机和互联网為(wèi)借口的高(gāo)女科科技(jì)股泡沫马上(shàng)就要破裂，但是，纳斯达克市场在(zài音的)此后上(shàng)涨了约4倍！同样，2000年美国纳斯达克指數(shù林媽)由3月份的5000多点一(yī)举跌到3000来点时，许多學美人(rén)鼓吹“高(gāo)效率”的美国股票市场快(kuài)速自(z東他ì)我(wǒ)修正到位了，但是到了2002年的10月份该指數(shù)只有山河(yǒu)1100多点（图4）！所以试图在(zài)股票市场上(shàn吃美g)成功择时是一(yī)项绝大(dà)多數(shù)的人(ré場議n)注定要失败的非常艰难的挑战。
但是，历史告诉我(wǒ)们，世界上(shàng)确实没有(yǒu)只涨不迭的開著单边市场，而且这些泡沫破裂的前期都经历了令人(rén)目眩的急涨阶段，而從子且在(zài)泡沫鼎盛时都是一(yī)派万众欢呼的繁荣昌盛景象慢店。但是，这些泡沫的破裂也都让人(rén)经历了不堪回首的急剧惨烈下(xià)跌體花阶段。而且，其最大(dà)的受害者都是那些被市场急剧上(sh我妹àng)升的收益效应所吸引的新“不知(zhī)情”投资者。尤其让工自人(rén)揪心的是，这里许多都是将自(zì)己退休、子女(nǚ)教育、应急物睡乃至借入的资金投进股市的中(zhōng)低收入者或者年老者。對(duì輛報)于这些人(rén)来说，其最大(dà)的风险在(zài)于没有(yǒu)音服后续资金或者时间来参与泡沫破裂后的黃(huáng)金投资期。
因此，泡沫破裂對(duì)于某些人(rén)而言将是灭顶的灾难，但是對(du業們ì)于理(lǐ)性的投资者或者是有(yǒu)稳定收入的年轻人(rén)南黃而言却是降低投资成本的好机会。
四、如何在(zài)股市泡沫中(zhōng)求生(shēng)存技低？
本人(rén)在(zài)《长期投资股票市场的五个法则》一(yī)文中(zhōng)已经详细介绍了股票市场的投资方法，这里就不赘述。但放答是以下(xià)是我(wǒ)要送给新入市的投资者们的思考方法雜山：
（一(yī)）想清自(zì)己為(wèi)什么要投资股票？如金好果是因為(wèi)自(zì)己的邻居、朋友、同事或者家人(ré銀到n)在(zài)股市上(shàng)赚了钱，那你就不应该马上(shàng)體長投资。回去再研究一(yī)下(xià)股票市场，再分析一(y刀服ī)下(xià)自(zì)己的投资目标、投资期限和风险承受能力，票花然后再考虑是否还要投资股票。
（二）想清為(wèi)什么现在(zài)就要投资股票？如果是害怕错过哥西了赚钱的时机，那你要马上(shàng)打住！回去将自(zì)己关在場外(zài)门里反思一(yī)下(xià)，在(zài)2001年6月到2大山005年7月间投资成本逐步下(xià)降的阶段里自(zì)己為(wèi)什下睡么没有(yǒu)投资，反而要在(zài)现在(zài)这一(yī)投资成本金不高(gāo)昂且可能进一(yī)步昂贵的阶段投资？
（三）想清如果我(wǒ)们图2-4里的下(xià)跌情况明(míng)天就算看发生(shēng)自(zì)己该怎么办？如果你的答案是握住股票山熱不动或者跳楼，那你也要马上(shàng)打住！先安排好医疗急救方案老吃或者后事再来投资。
投资的机会时时刻刻都存在(zài)，绝没有(yǒu)所谓的“千快北载难逢”的机遇一(yī)说。
對(duì)于那些老股民(mín)来说，现在(zài)也许是重新审视自(zì裡聽)己的投资目标、投资期限、风险承受力的时候。经过如此强烈的上呢下(shàng)涨势态以后，投资者尤其应该重新评估自(zì)己的资产配置，衡量遠慢一(yī)下(xià)股票在(zài)整个投资中(zhōng)是否占了太大(紙讀dà)的比例？假如股市大(dà)跌，我(wǒ)们是否有(yǒu)足够的现金師家来进一(yī)步摊低成本？
同时，投资者还需要审视一(yī)下(xià)自(zì)己的投资组合是否去用充分多样化？是否可以考虑将大(dà)部分资金首先分散在(zài長大)封闭基金、蓝筹股、B股上(shàng)，然后再考虑将极少數(shù)的资金綠睡放在(zài)ST股票上(shàng)搏一(yī)把，以增强人舊可能的收益？
总之，也许泡沫明(míng)天就破灭，也许泡沫根本就不存在(zài)，大(dà雜愛)牛市仅仅刚刚起步。投资者所要理(lǐ)解的是，泡沫不可怕，可怕的是對(duì離但)泡沫破裂没有(yǒu)准备。投资者可以天天憧憬最美好的未来，但是不能不志看每时每刻為(wèi)最坏的后果做好打算。我(wǒ)们需要的不仅喝動是风险意识，还要有(yǒu)管理(lǐ)风险的手段和工具。
只有(yǒu)合理(lǐ)的资产配置、充分多样化的投资组合和拥有(yǒu)服銀长期平均成本的投资者才能在(zài)泡沫中(zhōng)生(shēng話自)存下(xià)来，并成长壮大(dà)起来。