重新认识瑞福分级基金（三）：瑞福优先的申购和赎回是如何规定的？
我(wǒ)们知(zhī)道(dào)，瑞福分级基金的另一(yī)个說弟分级机制在(zài)于不同份额的流动性风险完全不同。瑞福进取份额由于照很承担了绝大(dà)大(dà)部分基金净值波动性风险，也分享了大(dà)飛什部分基金收益分配权利，因此良好的流动性特征是吸引投资者和投机者的重要条件。这就做醫是為(wèi)什么瑞福进取份额被安排于2007年9月21日在(熱高zài)深圳证券交易所上(shàng)市的原因。
相反，瑞福优先份额對(duì)基金的净值和收益享有(yǒu)优先但极其有(yǒ話筆u)限的分配权，因此其内在(zài)价值的波动幅度将相当有(yǒu長唱)限，即使上(shàng)市也难以引起二级市场投资者的兴趣。但是，作木了(zuò)為(wèi)集合投资理(lǐ)财产品，一(yī)定的流动性便利對但地(duì)于投资者而言也是不可或缺的。為(wèi)此，基金合同约定，瑞福优先份城化额每年开放一(yī)次，供投资者来集中(zhōng)申购与赎回。
事实上(shàng)，瑞福优先份额的申购和赎回不仅仅影响到瑞福优先投資事资者的利益，更重要的是它还会严重影响瑞福进取投资者的利益。本文的目的就了身在(zài)于介绍瑞福优先的申购和赎回的机制。
申购与赎回的时间窗口
根据基金合同，瑞福优先办理(lǐ)集中(zhōng)申购与赎回的是件开放日為(wèi)《基金合同》生(shēng)效后每满一(yī)年的最后一間喝(yī)日（如该日為(wèi)非工作(zuò)日—即交易所正常交易日，则數做為(wèi)下(xià)一(yī)个工作(zuò)日）。由于瑞福分级基一知金的合同生(shēng)效日為(wèi)2007年7月17日，其存续期女家只有(yǒu)區(qū)區(qū)五年，因此瑞福优先的申购和赎回窗口東師只有(yǒu)四个工作(zuò)日（推算日期，有(yǒu)可能相差一(yī)个工作(zuò)日，具体日房就期以基金管理(lǐ)公司届时公告為(wèi)准！）：
投资者还需要注意的是，基金合同规定了申购和赎回开放日可能会出现变路科更的两种情形：
（1） 如果出现因不可抗力或其他情形（可惜基金文件里并未明(míng)确定义何為(wèi)“不可抗湖通力”，何為(wèi)“其他情形”。）致使基金无法按时开放申购与赎回，那么开放日為(wèi)不可抗力或其他情形影短知响因素消除之日的下(xià)一(yī)个工作(zuò)日。
（2） 如果出现所谓“巨额赎回”的情形（即开放日瑞福优先的赎回和申购相互抵消上服后的净赎回金额仍超过整个瑞福分级基金净资产的10%），而且基金经理(lǐ事筆)人(rén)无足够现金支付全部赎回款项或者认為(wèi)支付全部大畫赎回款项将使基金资产净值受到较大(dà)影响，那么基金经理(lǐ呢冷)人(rén)可對(duì)超出基金净资产10%的那部分赎回申请延迟街年到下(xià)一(yī)个工作(zuò)日处理(lǐ)。
从极其短暂的申购和赎回时间窗口来看，基金的设计者们并不看重瑞福优先的流可中动性问题，反而十分关心如何维持瑞福优先和瑞福进取的份额比例关系，从而保证玩購瑞福进取份额在(zài)参与市场上(shàng)的杠杆能力不会被严重削弱。
申购与赎回的价格
同一(yī)般的开放式基金以当日基金净值為(wèi)申购和赎回价刀什格的惯例所不同的是，瑞福优先份额的申购和赎回价格取决于开放日整个瑞福分级基金的學議份额净值是否小(xiǎo)于其份额面值，具体而言：
（1） 在(zài)瑞福优先的开放日，当瑞福分级基金（121聽問099）份额净值大(dà)于或等于基金（121099）份额面值（目前為(w拿靜èi)1.000元）时，瑞福优先（121007）份额的申购与赎回价格等話和于瑞福优先（121007）份额的基金份额参考净值；
（2） 当瑞福分级基金（121099）份额净值小(xiǎo)于們水基金（121099）份额面值时，瑞福优先（121007）份额的相西申购与赎回价格都等于瑞福分级基金（121099）份额净值。
从本质上(shàng)看，瑞福分级的基金设计者们实际上(shàn著校g)為(wèi)阻止瑞福优先份额出现净赎回现象事先设定了投资者在風朋(zài)认购基金份额时难以抽象认识或者完全理(lǐ)解的运作(z友上uò)机制上(shàng)的“机关”。我(wǒ)们不难看出，当整森女个基金的份额净值大(dà)于或者等于基金份额面值时，瑞福优先份额的投资商和者即使得不到超额收益，也极有(yǒu)可能得到预期的基准收益，因此赎回機去基金份额的意愿不会强烈。
令人(rén)叫绝的是，為(wèi)了防止瑞福优先份额投资者在(大不zài)熊市（即在(zài)当整个基金的份额净值小(xiǎo)于基金份吧大额面值时）里大(dà)幅赎回的同时没有(yǒu)新投资者接盘的现弟用象出现，基金设计者们巧妙地设计了“瑞福优先（121007）份额的見少申购与赎回价格都等于瑞福分级基金（121099）份额净值”的間廠交易价格机制。基金设计者们可能相信(xìn)，当整个基金的份额净值小(x影吃iǎo)于基金份额面值时，瑞福优先的参考份额净值很有(yǒu)可能文對大(dà)于整个基金的份额净值，从感情上(shàng)讲瑞福优先投资者将极其不靜友情愿按照低于参考份额净值的价格赎回自(zì)己的基金。退一(yī)也我步讲，即使现有(yǒu)瑞福优先的投资者赎回，“价值投资者”可術去能会被低于参考净值的交易价格所吸引，从而可以弥补部分赎回。
為(wèi)了举例说明(míng)，我(wǒ)们假设昨天（2008年6月湖大5日）為(wèi)瑞福优先份额的申购和赎回开放日，因為(wè秒體i)瑞福分级基金的份额净值為(wèi)0.792元，低于份额面值1.鄉算000元，所以瑞福优先份额的投资者如果赎回的话，只能按照每份额0.79離些2元的价格，远远低于公布的0.946元的份额参考净值（相当于折价了16.28湖刀%）。很显然，这将有(yǒu)效阻吓部分有(yǒu)赎回念头的瑞福個靜优先份额的投资者真正采取赎回行动；即使少數(shù)投资者赎回的话，其他看近喜欢瑞福优先份额的优先收益分配权和有(yǒu)限的本金保证机制的投訊你资者很有(yǒu)可能进场捡便宜货。
申购与赎回的费用
同样為(wèi)了尽量避免瑞福优先份额在(zài)基金存续期间出现巨幅净赎回西讀的现象，基金的设计者们给瑞福进取份额的投资者定制了前轻后重的费率结构，即要美申购费率最高(gāo)為(wèi)1.5%，而赎回费率则高(gāo)达2算資.5%。这显然在(zài)限制赎回的同时對(duì)替补赎回资金的那些申要姐购资金提供了一(yī)定的“优惠”。
但是，為(wèi)了區(qū)區(qū)7%左右的基准收益率和對(d金紅uì)超额收益（这年头，谁知(zhī)道(dào)有(yǒu)没有(yǒu)超额收益呢？）的有(yǒu)限分享权，却要付出4%的交易费率，投资者快(ku國工ài)进快(kuài)出的短线兴致是很难高(gāo)得起来的。这种年服费率结构设置无疑极大(dà)地维护了瑞福进取的杠杆能力。
申购的份额數(shù)量限制
目前可能有(yǒu)部分瑞福进取份额的投资者错误地认為(wèi)，股市这高體么不好，瑞福优先份额的申购和赎回窗口的打开有(yǒu)可能吸引到輛頻更多厌恶风险的投资者，并带来瑞福优先份额的净申购，从而放大(dà)瑞福进取我票的杠杆比例，為(wèi)可能的市场反弹给瑞福进取投资者带来更大(師金dà)的市场参与机会。
这些投资者所犯的错误就在(zài)于没有(yǒu)仔细看清基男綠金的设计者们為(wèi)此精心准备的防范条款，即“在(zài)每一(yī物校)个开放日，本基金以瑞福优先的有(yǒu)效赎回申请為(wèi相跳)基准對(duì)瑞福优先的申购进行份额限制”。这种候补申购的机制设置意味着每村生次瑞福优先份额开放“重新洗牌”以后，瑞福进取份额的杠杆能力只有(yǒ鄉那u)下(xià)降的空间，而绝无进一(yī)步放大(dà)的可能。
通过對(duì)以上(shàng)有(yǒu)关瑞福分级基金里的瑞福光紙优先份额的申购和赎回的事实的重新审视，将极大(dà)地帮助我(近地wǒ)们分析两种级别的基金份额的投资价值和适用投资者對(duì)象。我(wǒ)自國们将在(zài)下(xià)一(yī)节的文章里探讨瑞福优先和化得瑞福进取的投资策略问题。