對(duì)于任何关心世界首富的人(rén)而言，今年6月的两条新闻飛問都极具震撼力。一(yī)是微软公司15日宣称，公司董事长比尔·盖茨在(zà資技i)即日起的两年里向其他高(gāo)管逐步移交日常管理(lǐ)权责，并于站知2008年7月起全职参与比尔和美琳达·盖茨基金会的运营管理(lǐ)。二是“事哥股神”沃伦·巴菲特于26日致信(xìn)盖茨夫妇称，从今年起制車将1000万股伯克希尔·哈撒韦公司B股（NYSE:BRKB，当日收盘价看和為(wèi)每股3043美元）逐步捐赠给比尔和美琳达·盖茨基金会。
前一(yī)则消息基本重弹了成功人(rén)士急流勇退的老调，令人(rén)兴說樹奋的是主人(rén)公盖茨借此改变了自(zì)己给人(rén)留下(xi你我à)的枯燥印象。而后一(yī)则消息令众人(rén)震惊和不解見他，巴菲特居然将自(zì)己奋斗终生(shēng)取得的大(d票算à)部分财富捐给了世界上(shàng)唯一(yī)比自(zì)己更富有(yǒ笑草u)的盖茨的家族基金。不过，从专业的角度来看，这两位世界上(shàng)工街最富有(yǒu)的先生(shēng)通过此举展示了美国式财富愛她观的至高(gāo)意境：辛勤创造、理(lǐ)性管理(lǐ)、慷慨捐赠。
财富管理(lǐ)≠财富创造
如同人(rén)生(shēng)有(yǒu)不同的阶段一(yī)样，每件近个人(rén)的财富生(shēng)命周期也包括创造、保值、升值和转移四做跳个阶段。这其中(zhōng)，财富创造往往充满激情与传奇；而属于大市财富管理(lǐ)范畴的后三个环节，则因讲求理(lǐ)性而显得平淡相湖甚至枯燥，不过，它们却决定了财富能否长期沿袭。
一(yī)个人(rén)发财致富，无非有(yǒu)三种正常的議個途径：一(yī)、通过辛勤劳动来创造财富；二、通过婚姻、他人(rén答作)馈赠或继承遗产来接受财富；三、通过中(zhōng)彩票、在(z紙快ài)一(yī)家纳斯达克上(shàng)市公司就职并获取员工股票期慢來权来捡拾财富。后两种途径全凭福气和运气，第一(yī)种依靠的是雪则是创富者的能力同天时、地利、人(rén)和等多种因素。例如，比尔·盖茨成為(慢喝wèi)世界首富，是因為(wèi)信(xìn)息时代的大(dà)資文环境和美国几近完美的创业条件让他超凡的电脑天赋得到淋漓尽致的发挥；同样，自子房(zì)觉“天赋资本管理(lǐ)神能”的巴菲特也承认，离开了美国这么一友身(yī)个富裕且证券市场发达的国家，自(zì)己的天赋将被白銀月白浪费。
不过，即使在(zài)创造财富阶段成功了，也很少有(yǒu)人(rén)能笑能够完好无损地闯过财富的保值、升值和转移这三道(dào)关卡。因此，财富金低管理(lǐ)所要求的既不是超人(rén)的天赋，也不是令人(rén)羡月體慕的福气或运气，而是公正有(yǒu)效的司法体系、长期回报可预期的资本资自吧产市场、随时可供雇用的高(gāo)素质职业人(rén)士以及富人友員(rén)们自(zì)己的理(lǐ)性预期和行為(wèi)。
保值:避免财富“来去匆匆”
在(zài)中(zhōng)国，绝大(dà)部分人(rén)都暗房将财富创造与财富管理(lǐ)混為(wèi)一(yī)谈，误认為(wè村會i)将资产交给理(lǐ)财机构打理(lǐ)就能由小(xiǎo)康变富裕術有、由富裕变富豪，其结果是要么因為(wèi)冒了不必要的风险而导致财富的大(dà車風)幅缩水，要么因為(wèi)过于专注财富的金钱价值而忽视了其社会综合价值微窗。事实上(shàng)，财富管理(lǐ)同财富创造是两码事，其首要目标身村是财富保值，即保证以购买力衡量的财富长期价值不出现缩水现象，令低和富人(rén)能够维持原有(yǒu)的生(shēng)活方式与社会地位制車，确保其子女(nǚ)成长、退休保障及后续创富之所需。
财富缩水的原因很多，但可以归纳為(wèi)内部原因和外(wài)部原因两大(d商我à)类。从内部原因看，富人(rén)们因為(wèi)不知(zhī)情或不理飛化(lǐ)性而导致的财富缩水案例主要有(yǒu)：
- 私有(yǒu)企业主和上(shàng)市公司创始人(rén)及器從高(gāo)管人(rén)员不能及时从高(gāo)集中(zhō為老ng)、高(gāo)风险的企业股权投资中(zhōng)退出；
- 在(zài)管理(lǐ)资产或负债时不能有(yǒu)效识别和對(duì)冲計微风险，更有(yǒu)甚者，将财富用来投机单只股票或期货、期权等衍生(s錯姐hēng)产品而蒙受不必要的损失；
- 因為(wèi)不能控制贪财、好色、嗜赌、奢华等人(rén)性弱点膨胀而成生月為(wèi)非理(lǐ)性消费和投资行為(wèi)乃至骗局的受害者；房笑
- 因為(wèi)资产的隐蔽或保护措施不当而成為(wèi)恶意民(mín)事诉讼的這小受害者，富人(rén)们要么為(wèi)此付出巨额的赔偿或和解金，要么草的為(wèi)了证明(míng)自(zì)己的清白而支付不菲的律师费用；
- 因為(wèi)缺乏必要的规划而支付过多的财富所得和财富转移等税赋，或因為(wè他玩i)规划过头而成為(wèi)偷漏税骗局的受害者。
导致财富缩水的主要外(wài)因，则有(yǒu)通货膨胀、货币贬我腦值、资本市场风险、法律变更及政局动荡、战争、自(zì)然灾害、环境恶化等小書等。
针對(duì)以上(shàng)原因，西(xī)方实践者们主要通歌習过企业投资退出策略（Business Exit Strategy笑內）和资产保护（Asset Protection）两个方面的规划来进行财富的保銀跳值管理(lǐ)。较多的富人(rén)比较容易接受保险、资产的司法管數子辖地变更（即资产离岸化）、有(yǒu)限责任公司一(yī)类的跳爸法律实体及朝代信(xìn)托一(yī)类的法律构架安排等资产保护措施。那銀
但是，多數(shù)的创业者或上(shàng)市公司的高(gāo睡學)级管理(lǐ)人(rén)员却并不能够科学制定并有(yǒu)效执關購行企业退出策略。一(yī)个可能的原因是，他们對(duì)自(zì)去計己企业的信(xìn)心过强，因而惜售的心理(lǐ)较為(wèi)見學强烈。殊不知(zhī)，无论一(yī)家企业的基本面如何的坚实，其投资者年鐘仍然面临着巨大(dà)的非系统风险。以微软為(wèi)例，它不仅鄉制垄断着核心技(jì)术和全球市场，而且盈利能力和现金流均极其稳定和超群，如果再快店考虑到掌握着实际控制权这一(yī)额外(wài)优势，比尔·盖茨一(yī)劇對直坚持着每季度套现几千万股微软股票的做法似乎令人(rén)费解。可是，女老从财富管理(lǐ)的角度来看，比尔·盖茨的作(zuò)為(wèi友鐵)是所有(yǒu)创业者应该仿效的。因為(wèi)只有(yǒu)很吧坚定不移地执行逐步退出微软的策略，并将释股所得资金分散到多样化的投资组兵子合中(zhōng)去，从而化解掉单个股票所含的非系统风险，比尔·盖茨才能的子够保证自(zì)己的财富价值长期停留在(zài)一(yī)个可以接受道公的最低水平之上(shàng)。也许，比尔·盖茨将来会因為(wèi)微软股票花女的进一(yī)步升值而少收获若干亿美元，但是，對(duì)于已花弟经是世界首富的他，这向上(shàng)的若干亿美元的边际满足感，并不足以抵消微弟月软股票潜在(zài)贬值导致向下(xià)的若干亿美元财富缩水带来的遗憾。
因此，西(xī)方财富管理(lǐ)的成熟理(lǐ)念认為(wèi)，富道文人(rén)们首先应该将纸上(shàng)的财富落袋為(wèi)安，并會數采取措施将它保护起来，然后才考虑采取什么办法来让它增值。这也是期望能够避免司新“富不过三代”命运的中(zhōng)国富人(rén)们需要铭记他森在(zài)心的。事实上(shàng)，改革开放以来，太多的富人(rén)“来車新也匆匆、去也匆匆”，就在(zài)于他们没有(yǒu)树立财富那作保值的观念并采取相应的措施。中(zhōng)国的富人(rén)要想富过三數子代，必须从建立企业退出策略着手，先逾越“富不过一(yī)代”的宿命论障化遠碍。
增值:恰当的资产配置与经理(lǐ)配置
一(yī)旦采取了财富保值的必要措施，富人(rén)们下(xià)你河一(yī)步顺理(lǐ)成章的行动就是让财富取得长期增值的能力。所以，财富討務的增值管理(lǐ)的核心内容，是富人(rén)们在(zài)投资是信目标、投资期限、资产类别偏好、风险承受能力及偏好、税负环境、問農法律法规限制等约束条件下(xià)的长期投资组合管理(lǐ)。
由于发达资本市场上(shàng)的不同类别资产长期回报和风险的可预月話测性，以及不同资产回报之间的长期相关系數(shù)是已知(zhī化你)的，所以，投资组合管理(lǐ)的实质就被简化成了资产配置和投资经光秒理(lǐ)配置两个主要步骤。
以美国為(wèi)例，可供配置的主要有(yǒu)房地产、以短期国债為(什報wèi)主的现金类资产、以市政债券為(wèi)主的固定收益证券和還吃股票等四大(dà)基础资产。此外(wài)，多數(shù)富信雪人(rén)还广泛涉猎私人(rén)资本、對(duì)冲基金、构造债券個場等备选投资资产，并利用期货、期权、交换合约等衍生(shēng)金融離農工具来管理(lǐ)风险或者暂时中(zhōng)止對(duì)某些资本资产市场站校的参与。
由于在(zài)实践中(zhōng)房地产投资和现金类资产主要由投资者自(雜刀zì)主或另行雇用相关领域的专业人(rén)士管理(lǐ)，機視资产配置实际上(shàng)进一(yī)步被简化到了股票和固定收算我益证券两大(dà)资本资产的组合上(shàng)。就以广义指開媽數(shù)所代表的整体市场表现而言，美国股票资产比固定收益证電們券资产有(yǒu)更高(gāo)的长期回报和风险（表1），因此書睡，资产配置中(zhōng)股票的比例越大(dà)，以年均回报朋人所代表的收益越好，以总年數(shù)中(zhōng)出现负回报從月的概率或者最好和最差年份组成的回报區(qū)间所代表的风险也就更大(dà)。嗎視
当然，基于大(dà)市指數(shù)的长期回报和风险所建立的资产配置并不能音飛真实反映出投资者的实际回报和风险，投资者最终所得到的是按照投资经理(lǐ)贡商校献、交易成本和税负等项目调整以后大(dà)市的表现。富人(ré好店n)们根据资产配置来挑选最适合的投资经理(lǐ)这一(yī)过程，通常也術跳被称為(wèi)经理(lǐ)配置。
由于适用于不同的法律管辖，美国的财富管理(lǐ)服务市场的分工极為(w看歌èi)精细。為(wèi)了避免成為(wèi)利益冲突的受害者，媽鐘许多有(yǒu)钱的美国人(rén)并不让受《1934年证券交易法》管辖雜分的证券经纪代表来管理(lǐ)自(zì)己投资组合，而是选用受《194用林0年投资顾问法》管辖的注册投资顾问。这是因為(wèi)“适当好校性”(Suitability)准则下(xià)的证券经纪人(rén)的违訊飛规成本仅限于吊销执照、民(mín)事罚款或赔偿经济损失；而负有要愛(yǒu)信(xìn)托责任(Fiduciary Liabilit些錢y)的投资顾问的违规成本还包含了刑事罚款和监禁。比如，2005物是年2月至2006年2月之间，比尔·盖茨通过高(gāo)盛、美林、摩根士丹利、瑞銀街士信(xìn)贷、瑞银等多家证券商卖出了共计7800万股微软的股票，套坐鐘现约20亿美元。但是，他并没有(yǒu)让这些券商替自(zì)吃哥己管理(lǐ)任何投资组合，而是将几百亿美元的资产交给一(yī)位喝綠名叫麦克·拉尔森的私人(rén)投资经理(lǐ)来管理(lǐ)。
通常，富人(rén)们会和投资顾问联合制定一(yī)份关于投资管理(lǐ)的目玩場标、策略、执行、监控及调整方法等的投资政策声明(míng)（Investm黃聽ent Policy Statement）。这一(yī)文件不朋草仅是投资者评判投资顾问服务质量的最重要的标准，而且可以令其在(黃動zài)更换投资顾问时保持投资策略的连贯性。
实践表明(míng)，财富升值管理(lǐ)的绝大(dà)部分绩低資效是由资产配置和投资经理(lǐ)费用等成本决定的。因此，追求财富长期事自稳定升值的富人(rén)们应该将注意力集中(zhōng)在(zài技近)界定资产配置和控制投资成本的投资政策制定上(shàng)。
转移:提前规划提高(gāo)效率
无论保值还是升值，所管理(lǐ)的只是以资产的市场价格衡量的物质财富。可是，對有門(duì)于那些世界性“富豪榜”的上(shàng)榜者而言，一(yī)定數(s飛日hù)目以上(shàng)的物质财富是没有(yǒu)任何实质性意去外义的。这就涉及到财富管理(lǐ)中(zhōng)境界最高(gāo我很)的一(yī)步，即财富的转移规划。
不管穷还是富，大(dà)多數(shù)人(rén)财富转移的對(du黑的ì)象是基于血缘关系或者感情程度来确定的，而且转移的行為(wèi)多发生(s但中hēng)在(zài)所有(yǒu)者过世以后。从现代财富管理(lǐ)的角度来廠姐看，这些财富转移的效率还有(yǒu)待通过合理(lǐ)的提前规划来进一(yī道玩)步提高(gāo)。
在(zài)制定财富转移方案时，富人(rén)们需要结合自(zì)愛黑己的财富水平、生(shēng)活方式、价值观念、税负环境、家庭结行為构以及對(duì)财富的控制力等多种因素来综合考虑（表2）。一(y服費ī)个较為(wèi)通用的原则是，基于血缘关系或者感情程度的拟转移财富國熱应以基本生(shēng)活保障、教育及医疗准备及创业初始启动资金三者之和林懂為(wèi)限。剩余的财富应该基于富人(rén)的价值观通过慈善冷地性家族基金会等方式回馈给社会。
美国的富人(rén)们主要通过直接馈赠亲友、通过家族基金捐赠给慈善机构、醫人遗嘱、信(xìn)托来规划或实施财富的转移。这里，信(xìn)托是按照自(空兵zì)己的意愿将财富转移给亲友的最為(wèi)有(yǒu)效的問聽法律构架安排。富人(rén)们在(zài)设立信(xìn)托后将财富过户制音到受托人(rén)名下(xià)，一(yī)旦自(zì)己过世，受托人(rén區黑)严格按照信(xìn)托契约所规定的条款将财富转移给指定受益人(rén)一銀。信(xìn)托具有(yǒu)避免遗嘱认证、延续过世者對(duì)财外腦产的支配能力、阻吓潜在(zài)债权人(rén)以及规避部分税間站负等优点（图1）。
在(zài)美国，富人(rén)们往往通过家族基金会这一(yī)免税的慈善性特熱商设独立法人(rén)来完成捐赠的。家族基金会的独特之处在(zài)藍房于，一(yī)方面它由家族成员严密控制，属于纯私有(yǒu)的非营金書利机构；另一(yī)方面，它通常并不直接向有(yǒu)救助需要的个人(了藍rén)发放捐款，而是通过自(zì)己选定的慈善团体来完成的。因此，家國但族基金会通常会根据价值理(lǐ)念、服务宗旨、管理(lǐ)效率以及捐款的发國他放和使用效果等质量指标對(duì)申请接受捐款的慈善团体进行尽职调查窗月后，挑选符合要求的机构来代理(lǐ)行使慈善职能（图2）。
除了可以实现富人(rén)自(zì)身的价值观以外(wài)，家族基金会通过得門让子嗣积极参与基金会管理(lǐ)和运作(zuò)来培养他们的社会责任感月身和正确的财富价值观，从而将富人(rén)的金钱财富转变成世代相传的精神财富。在男務(zài)比尔·盖茨与沃伦·巴菲特之前，洛克菲勒与卡内基都提供了可资效法姐雪的先例。
相比之下(xià)，中(zhōng)国富人(rén)要进入类似的财富管理(l輛志ǐ)境界的挑战还相当大(dà)。这是因為(wèi)：首先，我(wǒ)们在(電明zài)现有(yǒu)的司法体系下(xià)还不能够找到有(yǒu)說醫效的财富保值工具或构架安排；其次，我(wǒ)们的资本资产市场体系还处在(zà理笑i)萌芽阶段，没有(yǒu)具有(yǒu)长期收益能力的资产配美國置和负有(yǒu)信(xìn)托责任的经理(lǐ)配置来实现低物财富的增值；最后，我(wǒ)们的司法行政体制、社会观念和公民(mín)會船信(xìn)用还不能让富人(rén)们自(zì)由和放心地根据自(文靜zì)己的价值观念来转移财富。