7月份我(wǒ)国基金市场的一(yī)大(dà)亮点在(zài)于在(zà北會i)于瑞福分级等三只创新型封闭式基金的先后登场。目前大(dà)成优身老选仍然在(zài)销售过程中(zhōng)，而瑞福分级和工银紅會畫(hóng)利均按照上(shàng)限提前完成了发行工作(zuò)。值得指了術出的是，除了瑞福分级具有(yǒu)非常鲜明(míng)的创新特色以外(wài動票)，另两只基金的所谓创新特征對(duì)于投资者可能没有(yǒu)太大(放行dà)的意义。
大(dà)成优选（代码150002）
大(dà)成优选股票型证券投资基金（简称“大(dà)成优选”）議弟是作(zuò)為(wèi)证监会今年批准的第一(yī)只创新型封闭式基金由大(兵靜dà)成基金管理(lǐ)有(yǒu)限公司所推出的，其主要创新点是上在(zài)于：
（1）业绩提成，即基金管理(lǐ)人(rén)可比照基金净值增长率超过可提取业影哥绩报酬的收益率（至少6%）部分的10%提取业绩报酬。但是，每年靜離提取的业绩报酬与当年提取的基金管理(lǐ)费总和不得超过期初基金资产净值平均值小土的5%。
（2）业绩补偿，即基金管理(lǐ)人(rén)设立专门的业绩风险准备金土事，并每月从已提取的上(shàng)一(yī)月基金管理(lǐ)费中(zhōn子關g)计提10%，用于在(zài)基金净值增长率低于业绩比较基准增到弟长率超过5％时弥补持有(yǒu)人(rén)损失。
（3）“救生(shēng)艇”条款，即基金合同生(shēng)效满12街地 个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20%，则基金管理城看(lǐ)人(rén)将在(zài)30 个工作(zuò)日内召話身集基金份额持有(yǒu)人(rén)大(dà)会，审议有(yǒu)关基金转上風换运作(zuò)方式為(wèi)上(shàng)市开放式基金（LO音懂F）的事项。
应该说，大(dà)成优选的这些创新特征對(duì)于长期投资者并没有(河鄉yǒu)太多实质性的利好。首先，在(zài)可提取业绩报酬的收益率的选取上(間看shàng)，其80%股票加20%债券的自(zì)选业绩比较基准不能反映出基美我金可将100%的资金投资于股票的收益特征，而且基金招募说明(míng)書(s購鐘hū)對(duì)所谓的“可比同类基金”也缺乏明(míng)确的定义。正是因為小身(wèi)其业绩提成条款是同自(zì)选业绩基准和同类可比基金的业呢校绩挂钩的，所以我(wǒ)们才有(yǒu)理(lǐ)由怀疑自(聽務zì)降业绩比较门槛的动机在(zài)于轻松获取业绩提成奖励。其次，提取區信子(qū)區(qū)10%（相当于资产净值0.12%）的基金管理(lǐ聽放)费来设立所谓的业绩风险准备金根本不能對(duì)冲任何管理(lǐ)失哥購误的风险，同其潜在(zài)业绩提成上(shàng)限（相当于资产净值的3.8西吧%）也不對(duì)称，本质上(shàng)是不折不扣的营销噱头。最后現妹，审议有(yǒu)关基金转换运作(zuò)方式等重大(dà)事项本来就是坐們份额持有(yǒu)人(rén)的基本权利，只不过长期以来一(yī)直被基金管理國視(lǐ)公司粗暴剥夺了而已。大(dà)成这么一(yī)家大(dà)型基金管這都理(lǐ)公司，居然到现在(zài)还打着改善基金治理(lǐ河信)的旗号用“救生(shēng)艇”游戏来忽悠投资者，实在(zài)站睡令人(rén)遗憾之至。
笔者认為(wèi)，听信(xìn)其“封闭，是為(wèi)了裡西来日的醇香”广告词的投资者还不如投资由相同的基金经理(lǐ)所管理(lǐ)亮些的景宏证券投资基金“基金景宏”，代码184691）。同大(dà)成上服优选相比，存续期限相仿的基金景宏目前有(yǒu)超过15%的折价率和內，却没有(yǒu)任何业绩提成条款。
工银紅(hóng)利（481006）
工银瑞信(xìn)紅(hóng)利股票型证券投资基金（简称“人白工银紅(hóng)利”）是工银瑞信(xìn)基金管理(lǐ)公司以创新型封闭劇內基金名义推出的一(yī)支开放式基金，其创新点在(zài)于将初始认购份影妹额锁定期由通常的3个月延长到了1年，并偷换了“封闭”的概念。实际上(shàn暗影g)，在(zài)这一(yī)年的“封闭”期里，其投资者既不能如路享受开放式基金的每日份额赎回特权，也不能拥有(yǒu)封闭基金二级市场连新花续交易的便利，其面临的流动性风险可想而知(zhī)。
偏好持续发放紅(hóng)利型股票的基金投资者来说，中(zhōng)信(xì業人n)紅(hóng)利精选股票型证券投资基金（简称“中(zhōng)票兵信(xìn)紅(hóng)利”，代码288002）是一(yī)个较為科醫(wèi)合适的替代品；更进一(yī)步地，偏好上(shàng山可)海交易所股票的投资者可以考虑友邦华泰基金管理(lǐ)有(yǒu)也她限公司旗下(xià)的上(shàng)证紅(hóng)利交易水笑型开放式指數(shù)证券投资基金(简称“紅(hóng)利ETF”，代朋動码510881)，它既有(yǒu)成本优势，又有(yǒu)持续交易的筆紙便利，美中(zhōng)不足的是它不投资深圳市场，因此其多样化程度個票还不够高(gāo)。
瑞福分级（瑞福优先的代码為(wèi)121007，瑞福进取的代码為(wèi)1短煙50001）
尽管其中(zhōng)只有(yǒu)一(yī)半可以被称為(資長wèi)真正的封闭基金，国投瑞银基金管理(lǐ)有(yǒu)限公司所就雜推出的国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金（简称“瑞福分级”）堪称不折不得醫扣的创新型基金。其创新点就在(zài)于在(zài)基金中(zhōng)引进綠爸了在(zài)股票和债券市场较為(wèi)常见的资本分级机制，外機从而较有(yǒu)针對(duì)性地吸引到具有(yǒu)不同收益目标和风险偏好電什的投资者。具体而言，有(yǒu)以下(xià)几个特征：
（1）瑞福优先以让渡巨幅收益潜力為(wèi)代价转嫁了严重亏损的大(家外dà)部分风险，因此，它实际上(shàng)变成了类似企业优先股的低风人學险、低收益的优先基金份额。尽管有(yǒu)较好的收益保障机制，但是白匠瑞福优先只能每年打开申购或者赎回一(yī)次，而且在(zài)此期间份內劇额也不上(shàng)市交易，因此其流动性风险非常大(dà)。
（2）瑞福进取的份额所有(yǒu)人(rén)将收益分配的优先权转让给瑞福优先現樂的份额所有(yǒu)人(rén)，并以此来换取后者對(duì)基雜但金回报的部分权利。因此，瑞福进取的份额持有(yǒu)人(rén)实我姐际上(shàng)取得了放大(dà)收益和风险的杠杆工具。
（3）由于瑞福优先的申购和赎回窗口每年开放一(yī)次，而瑞福进取爸到则封闭不动，因此这两级基金對(duì)超出基准收益部分的分享比例将偏离初始设置村站的1：9。这意味着瑞福分级的投资风险和收益特征每个一(yī)能厭年将重新洗一(yī)次牌。如果窗口打开后瑞福优先出现大(dà)比例净申购科話，那么在(zài)下(xià)一(yī)年里其收益保障将面临风险，瑞福海錢进取的杠杆也会被进一(yī)步放大(dà)；如果瑞福优先出现大(dà)比物玩例净赎回，那么下(xià)一(yī)年度里其收益保障基础将更地時坚固，当然瑞福进取的杠杆功能将被削弱。
由于考虑到了不同基金投资者在(zài)风险承受能力和收益目标上(問子shàng)存在(zài)巨大(dà)差异，瑞福分级基金具有(yǒu)非凡的创計人新意义。考虑到国内投资者對(duì)不确定性风险的特有(yǒu)偏好，我(w兵報ǒ)们有(yǒu)理(lǐ)由相信(xìn)瑞福进取将成為(wèi)一(yī)高這只交易异常活跃且波动性非常大(dà)的新型封闭基金。而且，如果股票市场在(zà快們i)未来能够表现得如多數(shù)人(rén)预期那样好的话，朋答瑞福进取的回报将是非常可观的。当然，如果大(dà)市表现逊于预期的话，著睡瑞福进取的回报率可能也会让人(rén)失望。但是无论如何，瑞間微福进取上(shàng)市后极有(yǒu)可能出现溢价现象，并进一(yī)步對都带动整个封闭基金板块的活跃，从而起到降低封闭基金折价率的作(zuò)見議用。
作(zuò)為(wèi)投资者，是否选取这些创新型封闭式基金取决于三个因素為姐：（1）對(duì)自(zì)己的投资目标、投资期限、风险偏好和承受能力的靜草透彻分析；（2）對(duì)产品及市场上(shàng)类似或上技者替代产品的风险、收益、成本以及暗含的特征的充分认知(zhī)，（3）謝就對(duì)自(zì)己的投资需求和产品特征是否匹配的正确判断。
总之，7月份基金市场的看点在(zài)于三只创新型封闭式基金的粉末登场，但可圈拍高可点的只有(yǒu)瑞福分级，而真正值得期待的则是瑞福进取的上(shàng)一紙市交易。