我(wǒ)们到银行、证券公司、基金管理(lǐ)公司开户或购买某种理(著男lǐ)财产品时，可能都需要经历一(yī)次风险测评程序。很多情况下(低煙xià)，这类测评是金融机构為(wèi)了应對(duì)监管商白而走的形式。一(yī)个专业的风险测评模型，应该在(zài)兵習风险指标选取上(shàng)尽量反映投资者的主要担忧和投资需求，并對(duì路跳)其主观风险意愿和客观风险承受能力进行甄别，以满足投资者的真实需求。后金融筆很危机时代经济界的反思，有(yǒu)助于我(wǒ)们深入了解投资者飛金的行為(wèi)决策模式，现在(zài)正是金融机构逐步更新其投资者风险测评什中模型的好时机。
笔者经常以潜在(zài)投资者的身份光(guāng)顾一(yī)家著名朋新基金在(zài)上(shàng)海开的理(lǐ)财店铺。非常有(yǒu)趣的是金算，每次理(lǐ)财专员都要求我(wǒ)先填写一(yī)份投资者风险日歌评估表，当问及填完表后如何操作(zuò)时，得到的答案是：我(wǒ得術)们会告诉你该买哪一(yī)只基金。
不难看出，要么是该基金管理(lǐ)公司的营销人(rén)员还不分但够专业，还没有(yǒu)从投资理(lǐ)财的角度完全掌握投资者风险测物用评的真实内涵；要么该公司的投资者风险评估环节是在(zài)走应付监管者关于基金風服适销性要求的过场。毕竟，除了生(shēng)命周期等定向、定时动态资产配置类基朋就金以外(wài)，没有(yǒu)哪一(yī)种其他类型的基金不通过基金購長组合就能够满足投资者的理(lǐ)财需求。风险测评的目的，就是帮助投资者建立場了适合自(zì)己投资目标和风险承受力的基金投资组合。基金或者其他投资理(女土lǐ)财产品的销售机构应该围绕这一(yī)根本目的来设计和执行投资化東者风险测评方案。
那么，如何让这些投资者风险测评方案更靠谱一(yī)些呢？笔者认為(黑靜wèi)，国内投资理(lǐ)财服务机构和投资者们应该紧密合作(zuò)，从风遠物险指标选取、投资者的风险意愿和风险承受力甄别、以个人(rén)财富管票筆理(lǐ)為(wèi)目标的风险管理(lǐ)等方面狠下(xià)工夫。
选择恰当的指标来评估投资者风险
要谈投资者风险测评，我(wǒ)们必须清晰定义风险、风险指标以及所测评的是投资者我姐對(duì)哪些风险的承受能力。一(yī)般而言，投资风险来自(著去zì)于两个方面：一(yī)是以不同类别资产市场波动性所表现的系统性风险；民黑二是以单个证券或者投资品种价格波动所表现的非系统性风险。只要没有(長嗎yǒu)实际参与市场并持有(yǒu)仓位，投资风险對(duì)投科短资者的影响是有(yǒu)限的。因此，對(duì)于投资者而言，不同的投资组鄉地合所涉及的系统性或非系统性风险才是需要严肃面對(duì)的。无论是何种投资服雨者，其风险承受力必须反映在(zài)對(duì)不同风险指标白刀的选择上(shàng)。具体到投资组合管理(lǐ)，通常用于评估投術吧资者风险承受能力的风险指标以及表达方式主要有(yǒu)以下(xià)几个。黃紙
1、波动性风险
受组合每个成分证券的价格波动的影响，投资组合终极价值也是不断波动的。账户厭科或者投资组合终极价值的波动最终必然反映在(zài)固定时间區(qū)间（比如畫船月度、季度和年度等）回报率的波动性上(shàng)。在(zài)正态如懂分布假设下(xià)，投资组合的波动性风险通过其區(qū)间回报率的标小音准差这一(yī)统计指标来反映。
2、亏损的风险
對(duì)于多數(shù)个人(rén)投资者而言，最通俗也少相最直接的风险描述就是亏钱的可能性。因此，投资管理(lǐ)领域也经拿笑常选择用负區(qū)间回报率數(shù)量占全部區(qū)间回报率样本我放數(shù)的比例（即投资者亏损概率）作(zuò)為(wèi)投资弟為者风险指标。亏损的风险指标最适合涉足投资管理(lǐ)未久的投资者。
3、回报不足的风险
一(yī)个极其容易被较多专业人(rén)士和极大(dà)多數(shù)投器這资者忽略的投资风险，就是投资组合的回报不能够达到投资目标，从而不能够满足未来機也的现金流需求的风险，即回报不足的风险。计算上(shàng)，目标回报上近率和实际回报率间的差别就是不足回报率。對(duì)于以為(wèi)子女(n議風ǚ)高(gāo)等教育经费和个人(rén)退休生(shēng)活提供经济保呢弟障為(wèi)目标的投资组合管理(lǐ)而言，回报不足显然是最為到錯(wèi)恰当的风险指标。毕竟，无论投资组合的波动性多么小(xiǎo)，也不劇笑管出现负回报率的概率多么小(xiǎo)，无法产生(shēng)足够的投资回报就工年无法满足未来的现金需求。
4、涉险价值
还有(yǒu)一(yī)个被较多专业人(rén)士和机构投资者引用但是被生數极少个人(rén)投资者所理(lǐ)解的风险指标，就是涉险价值（做朋VaR），即基于历史數(shù)据计算出的、在(zài)特定时媽火间區(qū)间里的一(yī)定概率下(xià)投资者所遭遇的最大(d腦商à)损失。
可见，不同的风险指标或者风险表达方式對(duì)于投资者而言有(yǒu)着特定房分的适用性和说服力，一(yī)个专业的风险测评模型应该尽量将投资者的主要担忧年銀和投资需求考虑进去（附图）。
切莫混淆投资者的风险意愿和风险承受能力
有(yǒu)丰富私人(rén)财富管理(lǐ)或者个人(ré什亮n)投资理(lǐ)财服务经验的专业人(rén)士的一(yī)个共同经草生验是，投资者在(zài)對(duì)待风险的态度上(shàng計還)是多变的。比如，在(zài)实际投资以前和以后、在(zài)演示可能亏藍快损和亏损实际发生(shēng)之后等情形下(xià)，投资者表现出的對(du秒在ì)风险的承受能力可能完全判若两人(rén)。一(yī)个有少河(yǒu)趣的例子是，美国Spectrem公司于2009年做的一(yī)劇問项调查发现，有(yǒu)27%的财富净值介于100-2500万美元的美国富拍工翁们将自(zì)己归為(wèi)风险保守的投资者，而一(yī)年前该比呢唱例仅為(wèi)5%。事实上(shàng)，这些投资者的风险承受能力并非是变少現动的，其内在(zài)的真实原因在(zài)于，经过2008年金融術民危机的洗礼，他们的风险意愿和偏好发生(shēng)了变化。可见，将投路愛资者的主观风险意愿和客观风险承受能力甄别和分离开来，對(duì)于一(yī風紙)个高(gāo)效的风险测评系统至关重要。
我(wǒ)们至少需要从以下(xià)多个维度来分析投资者的实懂吃际情况，方能有(yǒu)效测试出其风险承受能力。
1、财务现状
投资者的财富净值和收入水平等财务现状，直接决定其可用于投资的资金规模。投资快錢者的财富水平越高(gāo)、收入越高(gāo)，承受风险的能力也就越大(d海市à)。这就是监管者通常對(duì)那些仅面向高(gāo)端个人(rén)投頻照资者的私募股权基金和對(duì)冲基金等投资产品监管较為(wè體從i)宽松的原因。
2、投资期限
通过分析投资者的投资目标等，我(wǒ)们可以判别出投资期限的长短。投區說资期限越长，投资者越能够承受股票、房地产等长期收益较好的资产类别的嗎術较大(dà)短期波动风险，也就越适合将更多的资产配置在(zài)員身这些资产上(shàng)。
3、投资知(zhī)识和经验
投资者對(duì)金融市场的专业或背景知(zhī)识越多，投资的離機年限越长，對(duì)不同产品的投资经验越丰富，其应對(duì)市场波动了山和危机的能力就越强，因而，风险承受能力就越强。通常，我(wǒ)们可以通过考察計到或测验投资者對(duì)资本资产的长期风险和收益预期的理(lǐ)性程度，来弟秒判断其实际的投资知(zhī)识和经验。
4、年龄、性别和身心健康状况
一(yī)般而言，投资者的风险承受能力和年龄密切相关。在(zài)老年以前，樂刀其风险承受能力随着收入和财富水平的增长、投资知(zhī)识和经验的积她文累而越来越强。但进入老龄以后，投资者的信(xìn)息分析、判爸動断和决策能力开始加速退化，随着健康状况开始下(xià)滑，心理(lǐ)姐很承受能力也越来越差，其投资风险承受能力也就越来越弱。
当然，还有(yǒu)诸多其他因素可能会影响到投资者的风险承受能力，請開比如就业状况、婚姻状况、家庭或者家族情况等。但是最為(wèi)关键之处在習你(zài)于，客户经理(lǐ)、投资顾问或者投资经理(lǐ)不能够依据投你工资者表现出的风险意愿来决定向其销售或者配置超出其风险承受能力對呢的产品。回顾本次金融危机中(zhōng)，诸多内地投资者在(zài)香港和票舞其他海外(wài)市场因投资高(gāo)风险产品而遭受重大(dà)财务损失，務快部分人(rén)甚至饱受精神折磨，我(wǒ)们可以断定，这些投资者基本都和国际為見金融机构签订了开户协议，也做了风险测评，但却投资了与自(zì)己实际风险好事承受能力不相称的产品，最后吞下(xià)了苦果。笔者怀疑，这些投资者在(站畫zài)做风险测评时是否过多强调自(zì)己的风险意愿，而没跳很有(yǒu)全面真实地告知(zhī)测评模型所要求的风险承受能場懂力的输入數(shù)据和信(xìn)息。
以财富管理(lǐ)為(wèi)目标进行投资者风险测评
我(wǒ)们都不难发现，绝大(dà)多數(shù)的风险测评都是外子基于账户或者投资交易行為(wèi)的。例如，我(wǒ)们去某家银行、证券紙商公司、基金管理(lǐ)公司开户或者购买某种投资理(lǐ)财产品雜林时，可能都需要经历一(yī)次风险测评程序。多數(shù)情筆林况下(xià)，这类测评是金融机构為(wèi)了应對(duì)监管而走的形式對有。从专业的财富管理(lǐ)上(shàng)看，投资者风险测评应遵循以下(草喝xià)几个基本原则。
首先，风险测评模型必须与时俱进，吸收最新学术理(lǐ)论研究和国内外(wài花家)最佳行业实践成果。后金融危机时代的一(yī)个显著特点就是，金知要融经济学理(lǐ)论界和实践层都在(zài)深刻反思危机发生(shēng)件行的深层次原因，尤其是理(lǐ)论界、投资顾问与管理(lǐ)界錯得以及投资者自(zì)身犯下(xià)的一(yī)系列错误。这些成果對(d答吧uì)于我(wǒ)们了解投资者行為(wèi)决策模式，包括其真实的风险承受能力可線显然有(yǒu)极大(dà)的帮助。因此，现在(zài)应该是金融机构逐步更新店電其投资者风险测评模型的好时机。
其次，我(wǒ)们要在(zài)全面状况分析和统筹理(lǐ)财规划的前校跳提下(xià)进行投资者风险测评。以财富管理(lǐ)為(wèi)目标的风門到险测评应该以家庭為(wèi)单位，将投资者的全面财务状况和投资些影需求进行综合分析后，對(duì)所有(yǒu)家庭成员均做风险相商测评，然后汇总集成為(wèi)家庭的风险承受能力。
最后，我(wǒ)们要建立一(yī)个健全的定期或者事件触发风险再测评的机制冷做。风险测评不是一(yī)个一(yī)次性的过场，而应该是一(yī)个持续、动态木鐵的过程。就和健康体检一(yī)样，风险测评应该是投资理(lǐ)财计划的一(暗中yī)个部分，因此应该定期更新，并在(zài)投资者及家庭或市场发生(s新是hēng)重大(dà)情况变化时触发重新测评程序，从而保证投资者的投资组房懂合和其实际风险承受能力同步更新。
总之，基于全面财富管理(lǐ)解决方案的风险测评才能满足投资者的真做地实需求，也符合市场监管者、金融服务机构和从业人(rén)员自(zì)身上銀长期利益最大(dà)化的要求。