如何善用评级成果
基金评级的目的不在(zài)于评级本身，而在(zài)于為(wèi)投资者兒地提供决策参考。在(zài)中(zhōng)国，基金评级已经步入被监管时代，评级話的机构更需注重评价的科学性，首先要對(duì)基金合理(lǐ)喝放分类，“不要将苹果和橙子相比”；之后需要选择恰当的业绩比较基准快民，避免评价不對(duì)称现象，比如，一(yī)些债券类基金可以配置一(yī)大林定的股票类资产，其自(zì)选业绩比较基准却是银行存款利率，因此往往能轻票外易“战胜业绩比较基准”。个人(rén)投资者要利用好基金研究成果，都在最好选择有(yǒu)资质的评级机构，注重考察其评级方法和结果的连贯性，并结合自讀火(zì)身需要借鉴吸收。
2009年11月6日，中(zhōng)国证监会发布《证券投资基金現輛评价业务管理(lǐ)暂行办法》（简称“基金评价办法”），这一(yī)办法于今年坐廠1月1日开始生(shēng)效。5月18日，中(zhōng)国证券业协会件很公布了第一(yī)批具备会员资格的10家基金评价机构名单，中(zhōn為唱g)国成為(wèi)世界上(shàng)第一(yī)个将基金业绩评级评价纳入長門政府监管的大(dà)国。對(duì)于投资者而言，这确实是一(yī)件開可好事。毕竟，如果觉得自(zì)己是某些基金评级的受害者，投资在這者终于知(zhī)道(dào)该找谁讨要说法了。而對(duì)于专业人(rén嗎日)士乃至整个基金行业来说，如果一(yī)些方法论上(shàng)的基础知(zh筆們ī)识得不到正确的认识和广泛的普及，监管不仅不能给投资者带来实惠，还算音会阻碍行业竞争，乃至在(zài)短期内让基金评级评价业务成為(wèi)包括吧笑监管者在(zài)内的利益相关各方的一(yī)项负担。
苹果与苹果相比，基金分类是根本
在(zài)投资绩效评估领域里被引用最多的两句西(xī)方谚语应该是“将你飛苹果与苹果相比”、“不要将苹果和橙子相比”。它们讲的就是，如果两只基金所属的現村类别不同，将其进行比较评价分析在(zài)方法上(shàng)是不妥当的，其鄉商结果也具有(yǒu)不同程度的误导性。
“基金评价办法”明(míng)确规定，對(duì)基金的分类应当以相关法就鄉律、行政法规和中(zhōng)国证监会的规定為(wèi)标准。中(zhōng算拍)国证监会于2004年6月4日公布、自(zì)2004年7月1日起歌可施行的《证券投资基金运作(zuò)管理(lǐ)办法》，是唯一(yī水技)明(míng)文界定了基金分类方法的法规性文件。遗憾的是，其城中仅从大(dà)类资产配置这一(yī)个维度對(duì)基金进行了界限土視宽泛的类别划分。事实上(shàng)，借鉴国际上(shàng)较為(wè很土i)成熟的实践，我(wǒ)们可从多个与投资者利益直接相关的维度對(duì)鐵街各种基金进行分类（表1）。
全面考虑各种分类所涉及的维度，對(duì)于投资者、基金管理費服(lǐ)公司和基金的销售渠道(dào)都有(yǒu)百利而无一(yī)害。就訊線投资者而言，全面详尽的分类可以让他们认清每一(yī)产品的本质特征，并根据也用自(zì)己的投资目标、投资策略和投资偏好来选择最适合的基金产品樹他建立组合。而且，在(zài)组合监视和持有(yǒu)期里，投资者可以通过愛家资产配置、同类對(duì)比和组合多样化等分析来决定投资产品间的互补小冷和替代关系，并作(zuò)出相应的投资组合调整决策。
對(duì)于基金管理(lǐ)公司来说，既可以根据每一(yī白算)个维度来丰富和完善该类别基金的产品线，又可以在(zài)多维度综合考虑的更公工高(gāo)境界上(shàng)将产品线丰富和完善成产品光(guāng)男來谱，从而满足不同投资者的需求，真正提供一(yī)站式基金投资服务。例如华子車夏基金管理(lǐ)有(yǒu)限公司，由于在(zài)成立时间、指林車數(shù)基金试点等方面拥有(yǒu)先发优势，抓住了传统封闭舊輛式基金转开放式基金等历史性机遇，且吸收合并了中(zhōng)信(xìn)基金管女影理(lǐ)公司，比业绩同样得到好评的兴业全球基金管理(lǐ)有(yǒu嗎制)限公司在(zài)资产类别、管理(lǐ)方式、组织形式等维度上(shà黃議ng)拥有(yǒu)更加完整的产品线。因此，无论偏好是开放式还是封闭式基視窗金、上(shàng)市还是未上(shàng)市基金、指數(shù)在行还是非指數(shù)基金的投资者，在(zài)华夏都拥有(y裡的ǒu)更多、更灵活的选择（表2）。
可见，兴业全球这类投资业绩优秀的基金管理(lǐ)公司，应该在(zài)产品开发子照时优先考虑填补产品光(guāng)谱的空白，从而满足投资者對(duì)湖訊更多类别基金产品的需求。中(zhōng)国的共同基金市场还处于起步阶雨視段，基金投资者也还在(zài)盲目追逐收益率，但是着眼于长远的未来，他们更需要還件通过一(yī)站式服务完成投资的资产配置、产品配置、组合监视与调整。
基金管理(lǐ)公司仅能够给投资者提供自(zì)己管理(lǐ電問)的产品，而基金的销售渠道(dào)则能够销售不同基金管理(l站門ǐ)公司的产品。如同商场一(yī)样，科学的分类對(duì)于产品的土務销售业绩和效率至关重要。和商场不一(yī)样的是，基金销售有金報(yǒu)适销性要求，因此，渠道(dào)必须具备對(duì)家市投资者需求和基金管理(lǐ)公司供应产品的全面分析和匹配能力。作(zuò)為(購我wèi)一(yī)种集合投资产品，基金的风险收益特征主要取决于基金投资组合的资長南产配置（图1、2），据此一(yī)维度进行的基金资产类别划分，對(duì)慢地于满足具有(yǒu)不同风险偏好和收益要求的投资者至关重要。
基金公布的业绩比较基准不一(yī)定适用
尽管全面的多维度分类為(wèi)同类基金之间的直观對(duì)比分析著車提供了便利，但是，投资绩效评估的统计指标不仅仅基于个体或者样本數畫什(shù)据，还依赖于业绩比较基准的數(shù)据。如果我(wǒ)们要求同类基藍道金之间具有(yǒu)可比性，那就自(zì)然会要求衡量其业绩的统计指房紙标较具可比性，这就必然要求用于计算这些统计指标的业绩比较基准著器具有(yǒu)可比性。而现实情况是，由于投资目标、策略和范围各异，不黃唱同基金公布的自(zì)选业绩比较基准各式各样，不仅不具备相互间的可比媽冷性，甚至连自(zì)身的投资特征都不能够反映。这些问题包括但不限于以音厭下(xià)两类。
业绩比较基准的定义过于宽泛。能够反映出其资产配置策略所代表的系统性收益和风公來险特征，是一(yī)个基金的业绩比较基准的必备条件。也许是因為(樹數wèi)专业性的缺乏，也许是出于能够轻易“战胜业绩比较基准”的目的些家，现实中(zhōng)诸多基金的自(zì)选基准不能够反映其投商數资范围、资产配置和风格定义。比如，某些股票类基金的股票投资上(shàng)限為生土(wèi)95%，而业绩比较基准的股票配置比例却在(zài)60%左右。又如，媽歌一(yī)些债券类基金规定可将一(yī)定的资产配置在(zài)股票类资产上(銀紅shàng)，而其业绩比较基准却是银行存款利率。
信(xìn)息披露缺乏专业性和严谨性。目前国内基金在(zài)公布业绩比较基准就坐时普遍存在(zài)的问题，是没有(yǒu)公开其计算方法。樂能一(yī)个例子是，多數(shù)以银行存款利率市场為(wèi)参費錯照的现金类资产配置部分的业绩比较基准，要么没有(yǒu)明(míng)确说明(歌花míng)是存款利率还是收益率，要么没有(yǒu)说明(míng)如何计算。另藍森一(yī)个尤其重要的例子是，多數(shù)基金在(zài)选用两林又个或以上(shàng)的市场指數(shù)按照一(yī)定比例组合成東是复合基准时，没有(yǒu)公布这种比例的再平衡方法和频度。殊不知(zhī)，即志要使比例一(yī)样，不同再平衡方法所计算出来的复合基准的表现也大(dà)相裡一径庭（图3）。
比较科学的方法是，除了有(yǒu)特定跟踪目标的指數(shù黃小)型基金、有(yǒu)动态调整资产配置比例需要的生(shēn懂們g)命周期基金、有(yǒu)固定保本期限和特殊保本条款的保本基金以及其他特别兵微定义的基金以外(wài)，我(wǒ)们应该赋与相同资产类别的基金一喝刀(yī)个能够适当反映出该类资产配置比例范围的市场回报和风险特征的业绩比较店相基准，并据此计算相关的统计指标，然后在(zài)这些指标体系的基础上媽西(shàng)對(duì)同类基金进行评级评价。
个人(rén)投资者如何利用基金研究成果
我(wǒ)们知(zhī)道(dào)，股票的研究报告主要是给基金经理(線物lǐ)等机构投资者的决策人(rén)士参考的，而基金评级评价和相关的研究报告件電，则主要供投资者作(zuò)基金的投资决策时参考。如何评判和利用基金评级评价爸老成果，對(duì)于专业知(zhī)识和投资经验都有(yǒu)限的个人(ré我自n)投资者而言，无疑是一(yī)项极其艰巨的挑战，注重从三个方面對多購(duì)其进行考察，或有(yǒu)助于投资者战胜这一(yī)挑紅海战。
—关注评级主体的身份。既然政府為(wèi)保护投资者利益而设定了基金好錢评价的行政许可门槛，那么，投资者自(zì)然要先看基金评价主下市体是否具有(yǒu)相关的资质。任何的行政许可固然有(yǒu)其机械的長南一(yī)面，但其至少从方法论、评级程序、内部风险控制以及结果发布等方面前離快置了一(yī)些评价主体必须满足的最基本的条件。当然，拿到资质的评级机行農构并不一(yī)定完全会為(wèi)投资者说话，因此，个人(rén)投资者还需兒你要关注评级主体的独立性和公正性，尽量选用那些和评价业务无利益冲突的師吧独立第三方的评级评价和研究成果。比较有(yǒu)趣的是，这次证券业协会公東什布的评级机构名单里，既给基金提供交易经纪服务又帮助它们营销基金的证券月很商占了4席之多。如何确保它们的评价能够以保护投资者的利益為(wèi)重不遠，真正做到独立、客观、公正和全面，实為(wèi)监管者需要长期应對(duì)的河哥一(yī)项挑战。
—注重评级方法和结果的连贯性。评级机构的评级方法不一(yī)定要高(gāo)深船也复杂，但一(yī)定要有(yǒu)连贯性和可持续性。这就要求其作農分类方法、统计指标选取和计算、评级流程和结果发布既具有(yǒu風上)专业性，又足够本土(tǔ)化。同样，對(duì)于评级结果，投自我资者不应该只关注那些“五星级”基金，而更应关注导致基金星级变动的指标的变动讀的情况，以及这些指标变动所反映出的基金管理(lǐ)能力的提升或下(xià)降的車好程度和原因。
—定期分析和掌握自(zì)己的投资需求。无论是基金的研究方法、工具弟分还是结果，投资者都必须结合自(zì)身的需要来借鉴和吸收，先對(duì)自(這姐zì)己的投资目标、投资期限、风险承受能力、投资習(xí)惯和就爸偏好等进行全面分析，再结合基金评价机构公布的方法论综合考虑是否山河将其评级作(zuò)為(wèi)投资参考。投资者尤其不能够盲目地受刊登或转载飛雪这些结果的媒体的影响，因為(wèi)这类文章可能在(zài)再加美短工处理(lǐ)时有(yǒu)断章取义和增强渲染的现象。
总之，基金研究和评级评价这一(yī)专业性和独立性极强的业务在(zà從文i)中(zhōng)国正式步入了被监管时代。无论是监管者、业界問藍或从业者，都必须牢记评级的目的不在(zài)于评级本身，而在(zà訊生i)于為(wèi)投资者作(zuò)出知(zhī)情和理(lǐ)性的投资决策計用提供必要的信(xìn)息和分析工具。只有(yǒu)做到以投资者我山為(wèi)本，我(wǒ)们的监管才能够有(yǒu)效，我(wǒ)们那也的基金服务事业才能够长久。